Bundesverband Alternative Investments e.V. (BAI)

Die Tokenisierung hat das Potenzial, viele Bereiche der Finanzwelt zu transformieren, indem sie den Zugang zu Vermögenswerten demokratisiert, wird jedoch von BAI-Mitgliedern eher kritisch betrachtet und nicht als signifikanter Nachfragetreiber erachtet.

Cynthia Schroff-Spiering, Referentin Events, Marketing und Öffentlichkeitsarbeit, BAI e.V.

Die Menschen haben das Rad vor Jahrtausenden erfunden.

Den Koffer gibt es schon eine ganze Weile, wenn auch nicht so lange wie das Rad.

Doch die Kombination aus Rad und Koffer – den Rollkoffer – die gibt es erst seit 1972. Viele offensichtliche Innovationen haben in der Vergangenheit sehr lange gedauert, bis sie marktreif wurden. Heute entwickeln sich Innovationen so schnell wie niemals zuvor. In Zukunft wird diese Entwicklung weiter an Fahrt aufnehmen und Innovationen werden sich noch schneller durchsetzen.

Der BAI widmet sich seit drei Jahren den unterschiedlichsten Innovationen aus der FinTech- und Finanzbranche. Bei dem diesjährigen BAI InnovationsDay am 7. September 2023 in der Frankfurt School of Finance and Management drehte sich alles rund um Web3, Digitalisierung, Tokanization und Künstliche Intelligenz.

Prof. Isabell Welpe von der TU München hat die Veranstaltung mit ihrer Keynote-Speech über Web3 und Künstliche Intelligenz in der Asset Management eröffnet. Zunächst erklärte sie die Entwicklung des Internets von Web1 zu Web2 und schließlich zu Web3: Das Web1 haben die User primär zum Lesen genutzt. Seiten wie Yahoo dienten vor allem der Informationsbeschaffung. Das Web2 ist einen Schritt weiter gegangen. Die User können hier lesen und auch schreiben. Facebook und Youtube sind solche typischen Plattformen, die auf die Interaktion der Nutzer abzielen. Das Web3 geht noch einmal einen Schritt weiter. Die User können hier nicht nur lesen und schreiben, sondern auch Sachen selbst besitzen und ausführen. Als Beispiel hat Welpe hier Bitcoins genannt und dann weiter ausgeführt, wie sich durch das Web3 die Finanzbranche verändern wird.

Sie hat außerdem die These aufgestellt, dass Finanzanlagen durch die Tokenisierung ins 100-fache wachsen können und jede Menge neue Anlageklassen entstehen werden. Abschließend ist sie auf die Auswirkungen der Künstlichen Intelligenz in der Finanzbranche eingegangen. Welpes Fazit war: Auch wenn viel in Bewegung ist, die Innovationen halten gleichzeitig auch die Lösungen für die aktuellen Herausforderungen bereit.

Im zweiten Keynote-Vortrag hat Dr. Alex von Frankenberg erklärt, dass die Aussage „So ein Quatsch!“ ein guter Indikator für eine disruptive Innovation ist. Die meisten innovativen Entwicklungen stellen unsere bisherigen Gewohnheiten gänzlich auf den Kopf. Daher reagieren Menschen häufig erst einmal abwehrend auf Innovationen. Doch ob es sich um eine disruptive Innovation handelt oder Quatsch ist, lässt sich im vornherein selten erkennen. Die Chance liegt immer bei 50 %. Von Frankenberg hat den Teilnehmenden außerdem geraten, die eigene Innovationsfähigkeit immer wieder zu trainieren. So hilft es jeden Tag etwas Neues zu machen, einen anderen Arbeitsweg zu wählen oder mit unbekannten Personen sprechen.

Jörg Eggs und Jonathan Leßman von SWIAT berichtet, wie ein Fonds auf die Blockchain kommt. Und Eric Romba von Osborne Clark zeigte auf, was unter Digitalen Assets verstanden wird, welche Investitionsmöglichkeiten es gibt und ging auf das Risikomanagement ein.

Neben den Fachvorträgen haben außerdem zwei Paneldiskussionen stattgefunden. Die erste war zu dem regulatorischen Thema: „Mit Abkürzung zum Ziel – was bedeuten eWpG, KrypoFAV, ZuFinG, DLT-Pilot und MiCA für innovative Geschäftsmodelle und Kapitalanlagen?“. Volker Braunberger von intas.tech hat hier das Resümee gezogen, dass die Regulatorik sich mittlerweile eine gute Basis erarbeitet hat. Anhand von MiCa könne man schon sehr gut erkennen, dass Regulatorik nicht nur Schmerzen bereitet, sondern vor allem die Zugänglichkeit erhöht.

Auf dem zweiten Panel haben Start-ups die Möglichkeit erhalten, sich und ihr Konzept vorzustellen. Mit dabei war Michael Geike von 21 Oaks Capital GmbH. Er hat eine komplett neuartige Ökonomie skizziert, in der jeder Wert potenziell tokenisierbar wird. Auch Sándor Hórvaths Idee geht in diese Richtung. Er stellte die Information als neue Assetklasse vor: Bessere Informationen steigern Effizienz und können somit als geldwerter Vorteil dienen.

Der BAI InnovationsDay 2023 hat nicht nur Neues, sondern vor allem auch viel Informatives enthalten. Vielen Dank an alle Referenten, Sponsoren und Teilnehmern. Merken Sie sich gerne schon den 19.09.2024, wenn der nächste BAI InnovationsDay stattfinden wird.

Top-KI-Firmen identifizieren

KI verändert nicht nur die Art und Weise, wie wir investieren, sondern wirkt sich auch auf die Anlagemöglichkeiten aus. So haben wir mithilfe von KI einen Ansatz entwickelt, um die Top-KI-Firmen zu identifizieren. Aktuell sind erste Auswirkungen der neuen Entwicklungen bereits eingepreist: Die Märkte belohnen eine kleine Gruppe innovativer KI-Firmen und strafen traditionellere Firmen ab.¹ Wir gehen davon aus, dass ChatGPT und verwandte Technologien eine Katalysatorwirkung entfalten werden und dass KI im Laufe der Zeit in allen Branchen stärker in Geschäftsmodelle integriert werden wird.

Bei Innovationen ganz vorne mitspielen

Als systematische Investoren konzentrieren wir uns darauf, Alpha zu generieren, indem wir uns einen Informationsvorsprung an den Märkten verschaffen. Seit vielen Jahren erforschen und integrieren wir KI, maschinelles Lernen und NLP-Technologien in unsere Anlageprozesse.²

ChatGPT brachte die Durchbrüche im Bereich der Künstlichen Intelligenz ins öffentliche Bewusstsein und sorgte dafür, dass dieses Thema plötzlich in aller Munde war. Weniger bekannt ist möglicherweise, dass die Fähigkeit von KI, Prognosen zu erstellen, auch bei Anlagen zum Einsatz kommen kann. Wir setzen diese Technologien bei BlackRock Systematic ein, um die Datenanalyse und unsere Anlageprognosen zu optimieren. So passen wir unsere Anlageprozesse an den neuesten Stand der technologischen Entwicklung an.

Paul Springstein & RA David Eckner, Chartered Investment Germany GmbH

Mit dem Gesetz zur Einführung von elektronischen Wertpapieren (eWpG) können infolge der Anpassung des Kapitalanlagegesetzbuches (KAGB) nunmehr Anteile an Sondervermögen auch als elektronische Anteilscheine begeben werden. Die Verordnung über Kryptofondsanteile (KryptoFAV) konkretisiert den rechtlichen Rahmen des „tokenisierten Fondsanteils“ und enthält überdies klarstellende Bestimmungen zur Kryptowertpapierregisterführung.

Abhandlungen zu den rechtlichen und regulatorischen Rahmenbedingungen des Fondstoken sind inzwischen Legion. Die für die Tokenisierung von Fondsanteilen erforderliche Toolbox wird hingegen häufig vernachlässigt. Dabei sind jedoch gerade die erforderlichen Tools für alle Beteiligten des traditionellen Investmentdreiecks – von Kapitalverwaltungsgesellschaft über Verwahrstelle bis Anleger – von entscheidender Bedeutung. Dieser Beitrag stellt überblicksartig die notwendige Infrastruktur für die Tokenisierung von Fondsanteilen dar und vermittelt hierbei Einblicke in die praktische Umsetzung der in KAGB und KryptoFAV angelegten Rahmenbedingungen.

Zur Natur des Kryptofondsanteils

Die KryptoFAV erschöpft sich in einer rechtstechnischen Begriffsbestimmung. Nach § 1 Satz 2 KryptoFAV sind Kryptofondsanteile elektronische Anteilscheine im Sinne von § 95 Abs. 1 Satz 1 Alt. 2 KAGB, die in ein Kryptowertpapierregister nach §§ 16 ff. eWpG eingetragen sind.

Der gemeinhin als Untergruppe des elektronischen Anteilscheins verstandene Kryptofondsanteil, auf den die Regelungen des § 95 KAGB in Verbindung mit den Bestimmungen des eWpG anzuwenden sind (soweit sie nicht durch die Regelungen des KAGB überlagert werden), ist trennscharf von Anteilen an Kryptofonds zu unterscheiden: eine Aussage über die dem jeweiligen Investmentvermögen zugrundeliegenden Anlagegegenstände trifft die Definition des § 1 Satz 2 KryptoFAV nicht. Hervorzuheben ist jedoch, dass der Kryptofondsanteil nicht flächendeckend die deutsche Fondstypologie umfasst. Die „Kryptoisierung“ von Anteilscheinen ist nach dem Willen des Gesetzgebers auf die Investmentvermögen in Vertragsform (Sondervermögen) beschränkt; Fonds in korporativer Struktur, wie etwa die Investmentkommanditgesellschaft, profitieren einstweilen nicht vom „Zug der Digitalisierung“ im KAGB. Im institutionellen Kapitalanlageumfeld besteht überdies, seit der korrespondierenden Anpassung auf die Strukturierung in Sondervermögen in § 139 Satz 2 KAGB durch das Fondsstandortgesetz, jedenfalls für geschlossene Spezial-AIF die Möglichkeit zur Emission von Kryptofondsanteilen.

Wesentliches weiteres Kriterium der Definition aus § 1 Satz 2 KryptoFAV ist die Bewirkung einer Eintragung durch den Emittenten in das elektronische Register, also das Kryptowertpapierregister, welches nach § 16 Abs. 1 eWpG auf einem fälschungssicheren Aufzeichnungssystem geführt werden muss, in dem Daten in der Zeitfolge protokolliert und gegen unbefugte Löschung sowie nachträgliche Veränderung geschützt gespeichert werden. Mit § 95 Abs. 3 KAGB in Verbindung mit § 8 eWpG wird sowohl eine Sammel- als auch Einzeleintragung ermöglicht.

Ob sich durch die gesetzliche Begriffsbestimmung die „Natur“ eines Kryptofondsanteils aufdrängt, verbleibt im Auge des Rechtsanwenders. Wie ein Kryptofondsanteil in der Praxis entsteht, zeichnet hingegen ein gesamthaftes Bild über das Wesen von Kryptofondsanteilen.

Wie der Kryptofondsanteil praktisch entsteht

Die Verantwortlichkeit für die Eintragung deutschem Recht unterliegender Kryptofondsanteile in das nach dem eWpG regulierte Register liegt bei der registerführenden Stelle nach § 16 Abs. 2 eWpG, dem Kryptowertpapierregisterführer. Nach der KryptoFAV kann die registerführende Stelle bei Kryptofondsanteilen die Verwahrstelle oder ein von ihr beauftragtes Unternehmen sein, dem von der BaFin eine Erlaubnis zur Kryptowertpapierregisterführung erteilt wurde. Der Registerführer übernimmt technisch die Erstellung des Registers, d.h. im Falle von Ethereum oder Ethereum Virtual Machine (EVM)-kompatiblen Netzwerken durch Erstellung eines eigenen Smart Contracts je Instrument. Weiterhin standardisiert der Kryptowertpapierregisterführer Interaktionen mit dem Register und stellt laufend Registerinformationen bereit. Der Dienst der Registerführung richtet sich in erster Linie an Vermögensverwalter, Emittenten und Investoren.

Die wesentlichen Aufgaben des Kryptowertpapierregisterführers im Transaktionsprozess können wie folgt im Überblick zusammengefasst werden:

• Verarbeitung und Transfer der festgelegten Transaktionsparameter über die Plattform, Stückelung, anwendbares Recht sowie weitere grundlegende Merkmale der Transaktion unter Berücksichtigung der Fondsdokumentation
• Niederlegung der Emissionsbedingungen vor Ausgabe
• Onboarding, Freischaltung zur Interaktion mit anderen freigeschalteten Inhabern
• Am Emissionstag, Ausgabe der Kryptofondsanteile durch Erstellen des Register-Smart Contracts auf einer EVM-kompatiblen Blockchain, wie beispielsweise Ethereum oder Avalanche
• Zuteilung der Kryptofondsanteile durch den Registerführer

Toolbox für die Emission und das Halten von Kryptofondsanteilen

In jüngster Zeit wird vermehrt argumentiert, dass der Schlüssel für die Marktdurchdringung von Web3-Technologien, einschließlich der Tokenisierung und der Verbreitung von elektronischen Wertpapieren und Kryptofondsanteilen die jeweilige Endnutzeranwendung ist. So werden beispielsweise sog. „Superapps“ gefordert, die viele verschiedene Services in sich vereinen. In jedem Fall müsse die entsprechende Endnutzeranwendung in einer Weise gestaltet sein, dass Nutzern gar nicht auffällt, dass Web3-Technologien zum Einsatz kommen. Für den Endnutzer ist die zugrundeliegende Technologie sodann im Idealfall unsichtbar.

Diesen Luxus, die notwendige neue Infrastruktur für die Emission, das Halten und die Veräußerung dieser elektronischen Instrumente wohlwollend ignorieren zu können, werden sich professionelle Marktteilnehmer hingegen nicht leisten können. Wir geben daher einen praktischen Einblick hinter die Kulissen und schauen durch auf die Strukturen, die grundlegend für die Kryptoisierung von Fondsanteilen unverzichtbar sind.

Die Tokenisierung von Fondsanteilen erfordert den Einsatz verschiedener Tools, die sowohl für Vermögensverwalter als auch für Investoren von Bedeutung sind.

Der Zugang zu diesen Web3-Dienstleistungen erfolgt über Wallet-Anbieter wie zum Beispiel MetaMask oder Fireblocks, ein sog. Krypto-Wallet, das sämtliche Ethereum-kompatible Token, jüngst aber auch Bitcoin, unterstützt. Vermittels MetaMask können Transaktionsteilnehmer relevante Registerinformationen aus der Blockchain herauslesen und, beispielsweise über eine von dem Registerführer bereitgestellten Plattform, von den jeweiligen Smart Contracts vordefinierte Funktionen aufrufen. MetaMask und vergleichbare Diensteanbieter können somit gegenüber dem Registerführer als Authentifizierungsinstrument sowohl für Vermögensverwalter als auch für Investoren dienen.

Für Emittenten kann MetaMask auch ein Mittel zur letztlichen Ausgabe von Anteilen sein. Die Verwahrung klassischer Vermögenswerte erfordert keine Web3-Technologie, solange die Vermögenswerte nicht in tokenisiert-elektronischer Form vorliegen. Für den Fall elektronischer Fondsanteile kann die Verwahrstelle zur Ausübung des Anteilscheingeschäfts insoweit auch über Tools wie MetaMask oder Fireblocks mit der Blockchain interagieren. Eine solche Infrastruktur muss die Verwahrstelle hingegen nicht selbst aufbauen, sondern kann sich – im Einklang mit § 3 KryptoFAV – eines Dritten bedienen, der bereits über die Infrastruktur verfügt: der Kryptowertpapierregisterführer.

Durch Hinzufügen der Kryptofondsanteile, d. h. der zugehörigen Smart Contract Adresse, zur jeweiligen Wallet-Applikation können Vermögensverwalter und/oder Einzelinvestoren ihre Bestände auch selbst einsehen und nach den Regeln des Registers über diese verfügen.

Praxisbeispiel: Empfangen und Veräußern von Kryptofondsanteilen

Wir erläutern überblicksartig, wie ein Vermögensverwalter beispielsweise MetaMask nutzen kann, um Kryptofondsanteile zu empfangen, zu halten und zu veräußern.

Der Prozess beginnt mit der Erstellung der Wallet über die offizielle Website des Wallet-Anbieters. Nach der Installation der MetaMask-Erweiterung für den bevorzugten Webbrowser werden ein Passwort und ein Wiederherstellungsschlüssel generiert. Die Sicherung des Wiederherstellungsschlüssels an einem sicheren Ort, vorzugsweise offline, ist entscheidend, um auf die Wallet langfristig zugreifen zu können.

Um Kryptofondsanteile zu empfangen, teilt der Vermögensverwalter seine eindeutige Ethereum-Adresse mit dem Emittenten oder der Plattform, von der er die Kryptofondsanteile erhalten möchte. Sobald der Emittent, oder in einem möglichen Auftragsverhältnis der Registerführer, die Kryptofondsanteile auf die Ethereum-Adresse übertragen hat, werden sie in der Wallet des Asset Managers angezeigt.

Die hinzugefügten Kryptofondsanteile werden in der Wallet-Applikation angezeigt, indem der Vermögensverwalter den Reiter „Assets“ oder „Tokens“ öffnet und die Option zum Hinzufügen oder Anzeigen von Tokens auswählt. Unter Angabe des Smart Contract-Adresscodes, können die Kryptofondsanteile zur Wallet-Applikation hinzugefügt werden.

Sobald die Fondsanteile des Vermögensverwalters so hinzugefügt wurden, sind sie für den Inhaber einfach verfügbar. MetaMask bietet Sicherheitsfunktionen wie Passwortschutz und Zwei-Faktor-Authentifizierung (2FA), um den Schutz der Kryptofondsanteile zu erhöhen.

Um die Kryptofondsanteile zu veräußern liegt es zunächst Nahe, dass der Vermögensverwalter die jeweiligen Token bspw. an die Emittentin zurücküberträgt. Durch Navigieren zur entsprechenden Registerkarte in der Wallet-Applikation und Eingabe der Empfängeradresse sowie des Betrags der zu veräußernden Fondsanteile könnte eine solche Transaktion abgeschlossen werden. Die Überprüfung und Bestätigung der Transaktion erfolgen vermittels der Wallet-Applikation unter Abzug eines Transaktionsentgelts an das zugrundeliegende Blockchainnetzwerk.

In der Praxis ist es vielfach jedoch einfacher und operationell sicherer, eine Veräußerung über die Plattform ohne Rücktransfer seitens des Inhabers abzuwickeln. Dies kann beispielsweise über eine Botenstellung der Emittentin für den Registerführer realisiert werden. Eine Änderung des Registers erfolgt sodann durch die Registerführerin, wenn die Emittentin ihre Leistungspflicht unter den Kryptofondsanteilen erfüllt hat.

Zu berücksichtigen ist, dass die einzelnen Schritte je nach Plattform, über die die Kryptofondsanteile gehalten werden, variieren können. Für einen reibungslosen Verfahrensablauf ist von entscheidender Bedeutung, den spezifischen Anweisungen des Emittenten oder der Plattform zu folgen, um die Kryptofondsanteile korrekt zu empfangen, zu halten und zu veräußern.

Das Potential von Kryptofondsanteilen

Obwohl die Industrie, insbesondere auf den Verbandsebenen, erhebliche Investitionen in die Vorbereitung von Fondstoken tätigen, steckt die Emission von Kryptofondsanteilen, soweit ersichtlich, (noch) in den Kinderschuhen. Zum Stand dieses Berichts enthält die Kryptowertpapierliste der BaFin lediglich einen Kryptofondsanteil. Es ist jedoch nur eine Frage der Zeit, dass die Potentiale von Kryptofondsanteilen gehoben werden und weitere Emissionen transparent werden.

Die Vorteile der DLT-basierten Anteile liegen schon länger auf der Hand. So ergeben sich positive Netzwerkeffekte, wenn Anteile als zugrundeliegendes Vermögen wiederum Kryptowerte oder Kryptofondsanteile halten. Erst dann entfaltet sich das volle Transparenzpotential für Anleger, denn Positionen und Halteperioden werden dann absolut nachvollziehbar. Verlassen sich Anleger heute noch auf regelmäßig ausgestellte Factsheets, können Anleger in einem solchen Szenario in Echtzeit ihre Anlagepositionen überprüfen und nachvollziehen. Dies dürfte für professionelle und interessierte Anleger einen erheblichen Vertrauensschub bedeuten, der sich auch in erhöhter Kaufbereitschaft und höheren Umsätzen niederschlagen dürfte.

Dieses bisher ungekannte Niveau an Transparenz birgt auch weitere Fallstricke, denen begegnet werden muss, so beispielsweise in den Themenbereichen Datenschutz und Umgang mit Insiderinformationen.

Verkürzte Ausübungs- und Settlementzyklen sprechen ebenso für den Kryptofondsanteil, wie auch programmierbare Investitionspläne. Für die Industrie ergibt sich durch den Einsatz von Web3-Technologien nicht nur die Möglichkeit bestehende tradierte Prozesse zu hinterfragen und zu digitalisieren, auch entstehen durch die Konzeption innovativer Tools neue Geschäftschancen.

Quelle: stobox (2022), basierend auf den 2021 Zahlen von Plutoneo und Tangany, thetokenizer.io/2022/07/12/tokenization-market-in-europe-predicted-growth-regulation-and-top-cases-2/

Fazit

Die MiCAR markiert einen wichtigen Schritt zur Stärkung der Sicherheit, Transparenz und Integrität im Kryptowerte-Sektor und legt somit den Grundstein für ein stabiles Wachstum dieses innovativen Bereichs in der Europäischen Union.

Die starke Anlehnung der MiCAR an die etablierte MiFID II wird für MiFID-Finanzunternehmen vorteilhaft sein, da sie auf vorhandene Prozesse und Strukturen aufbauen können. Allerdings ist auch dieser Vorteil nur begrenzt nutzbar, denn die vorhandenen Dokumentationen, Prozesse und Systeme müssen auf die Kryptowerte-Dienstleistung angepasst werden, was abhängig von der Dienstleistung und dem bestehenden Setup durchaus aufwendig sein kann.

Auch national regulierte Unternehmen, die bereits einige Dokumentationen hinsichtlich der angebotenen Kryptowerte-Dienstleistung vorweisen können und bestimmten Anforderungen der nationalen Aufsichtsbehörde entsprechen, müssen die vorhandenen Dokumente bzgl. der MiCAR Anforderungen ergänzen bzw. anpassen. Die MiCAR und ihre zugehörigen Anforderungen sowie die Prozesse der Zulassungsbeantragung und Informationsübermittlung sollten deshalb keinesfalls unterschätzt werden. Ein simples "Auseinandersetzen" mit der neuen EU-Regulierung ist hierbei keineswegs ausreichend. Eine gründliche Analyse ist hier unerlässlich, um frühzeitig potenzielle Anpassungen und Lücken in den Dokumentationen, Prozessen und Systemen zu identifizieren und zu beheben. Die Unterschätzung der Komplexität und des Arbeitsaufwands kann zu einem zeitlichen Engpass führen, der den ohnehin bereits straffen Zeitplan noch weiter verschärfen und zu erhöhten Kosten führen kann. Nicht umsonst empfiehlt die EBA betroffenen Unternehmen, zeitnah mit der Vorbereitung auf die MiCAR zu starten.

Eine frühzeitige detaillierte Analyse der MiCAR ist nicht nur für alle betroffenen Unternehmen ratsam, sondern auch für die Unternehmen, die ein Kryptowerte-Angebot planen und die neue EU-Verordnung für die eigene strategische Positionierung nutzen wollen.

MARKETINGKOMMUNIKATION. Nur für professionelle Investoren. Bitte beachten Sie vor jeder Anlageentscheidung die KIID und den Prospekt des Fonds.

Patrick Sobotta, Geschäftsführer und Leiter der Region Zentral- und Osteuropa bei Natixis Investment Managers

Die digitale Revolution hat uns bereits viele bemerkenswerte Fortschritte gebracht, von Cloud-Computing bis hin zu mobilen Technologien. Und sie dauert an: Zu den vielversprechendsten Katalysatoren für weiteren rasanten Wandel unter den Tech-Trends zählen Künstliche Intelligenz (KI) und Robotics, und das nicht erst seit dem Hype, den die Vorstellung von Open AI´s ChatGPT Ende 2022 ausgelöst hat. Und der ist beträchtlich: Benötigte die Video-Streamingplattform Netflix noch 1278 Tage, um eine Million Nutzer zu erreichen, waren es bei der Social Media Anwendung Instagram nur noch 76 Tage. ChatGPT setzte einen neuen Rekord: nach fünf Tagen waren eine Million Nutzer erreicht, nach zwei Monaten waren es bereits 100 Millionen.¹ Doch statt sich auf den kurzfristigen Hype zu konzentrieren, sollten insbesondere institutionelle Investoren die längerfristigen Auswirkungen und das unglaubliche Potenzial betrachten, das diese Technologien mit sich bringen. Denn die Automatisierung und die technologischen Verbesserungen durch KI und Robotik verändern bereits die Art und Weise, wie wir leben, arbeiten, miteinander interagieren und Geschäfte machen. Möglich machen dies die Fortschritte bei Grundtechnologien - und zwar sowohl bei deren Leistungsfähigkeit als auch bei den rasch sinkenden Kosten, die einen breiteren Einsatz und Zugänglichkeit für vielfältige Industrien ermöglichen. Es gibt dadurch immer mehr Anwendungsfälle und Einsatzgebiete, von der industriellen Automatisierung und dem Gesundheitswesen bis hin zu Erleichterungen bei Bürotätigkeiten und Dienstleistungen.

Der weltweite Markt für KI wurde im vergangenen Jahr auf 136,55 Mrd. USD geschätzt und soll laut Grandview Research von 2023 bis 2030 mit einer durchschnittlichen jährlichen Rate von 37,3 % (CAGR) weiterwachsen. Das Segment Werbung und Medien führt dabei den Markt an und machte im Jahr 2022 mehr als 19,5 % des weltweiten Umsatzanteils aus, gefolgt von der Finanz- und Versicherungsindustrie und dem Gesundheitswesen² . Laut einer Studie der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft PwC könnte KI bis 2030 rund 15,77 Bln. USD zum weltweiten Bruttoinlandsprodukt beitragen.³ Das Marktvolumen für Industrierobotik ist ebenfalls beträchtlich: Es wurde 2022 auf 26,52 Milliarden US-Dollar geschätzt und soll von 2023 bis 2030 jedes Jahr um durchschnittlich 10,5 % wachsen. Insbesondere die Industrie 4.0 treibt den Einsatz von Robotik und intelligenter Fertigung im Industriesektor voran. Die International Federation of Robotics vermeldete in ihrem World Robotics Report 2022, einen Bestand an einsatzbereiten Robotern rund um den Globus von etwa 3,5 Millionen Einheiten, Tendenz stark steigend⁴ .

Es ist nicht nur die schiere Größe und das erwartete Wachstum dieser Märkte, die sie attraktiv macht. Die Integration von KI und Robotics in nahezu alle Industriesektoren – von Gesundheitswesen bis Fertigung, von Einzelhandel bis Logistik – verspricht eine Transformation der Geschäftsmodelle, eine Steigerung der Effizienz und die Erschließung neuer Umsatzquellen. Die Aussicht auf verbesserte Produktivität, die Entwicklung von Smart Cities, personalisierte Ernährungspläne und autonome Verkehrsmittel, um nur einige zu nennen, eröffnen neue Anlagemöglichkeiten. Dies öffnet wiederum Türen für Investoren, die in Unternehmen investieren möchten, die in diesen technologiegetriebenen Segmenten führend sind. Aber es gibt auch Risiken. Deepfakes, Phishing-Angriffe und Datenschutzverstöße sind nur einige der Bedenken, die im Zusammenhang mit diesen Technologien aufkommen. Ein ausgewogener und aktiver Managementansatz ist daher erforderlich, bei dem sowohl die Potenziale als auch die Gefahren berücksichtigt werden. Für Investoren bedeutet dies, nicht nur in Unternehmen zu investieren, die Technologien entwickeln, sondern auch in solche, die Lösungen für die mit diesen Technologien verbundenen Risiken anbieten. Es gibt zudem einen klaren Unterschied zwischen Unternehmen, die KI-Tools nutzen, und denjenigen, die sie tatsächlich entwickeln und verfeinern. Als Investoren müssen wir diesen Unterschied erkennen und uns auf die echten Innovatoren konzentrieren.

Eine Möglichkeit, in die Zukunft von KI und Robotics zu investieren, sind thematische Investmentstrategien. Typischerweise liegt der Kern von thematischen Investments darin, dass sie Investoren den Zugang zu Megatrends eröffnen. Dabei handelt es sich um langfristige Trends, welche die Art und Weise verändern, wie Länder regiert werden, wie Unternehmen geführt werden und wie wir unser Leben gestalten. Sie sind in der Regel langlebig, weitreichend und folgenreich. Mit Hilfe einer thematischen Anlagestrategie lässt sich ein sehr attraktives Anlageuniversum für langfristige Investoren zusammenstellen. Die darin enthaltenen Wertpapiere sind sektorübergreifend, können also anders als bei reinen Branchenfonds ganze Wertschöpfungsketten im Portfolio abbilden, und weder auf bestimmte Regionen noch auf Marktkapitalisierungsgrößen beschränkt. Typischerweise enthält der Themenfonds daher auch Small- und Mid-Caps sowie Unternehmen, die in traditionellen Indizes nicht oder nur selten vorkommen. Zu den einzelnen Themen können neben KI & Robotik, auch etwa Wasser oder Sicherheit gehören.

Themenfonds sind Wachstumsstrategien, die sehr fokussiert und ohne die Ausrichtung an einer Benchmark vorgehen. Sie konzentrieren sich auf jene Unternehmen, die von einem Megatrend besonders profitieren können.

Ein guter Stockpicker kann so eine zusätzliche Performance im Vergleich zum breiten Markt erzielen. Thematics Asset Management, unsere auf thematische Investments spezialisierte Tochtergesellschaft, erreicht dieses Alpha, indem sie ausschließlich auf die besten Ideen der Fondsmanager setzen, ohne jegliche Einschränkungen. Das Ergebnis sind sehr konzentrierte Portfolios mit 40 bis 60 Aktien. Der AI & Robotics Fonds etwa zielt darauf ab, genau die Innovatoren der Industrie zu identifizieren und in sie zu investieren.
Die Synergie von KI und Robotik in einer thematischen Strategie ist dabei zentral. Robotik automatisiert und optimiert physische Prozesse, während KI diese Roboter intelligent handeln lässt. Man kann beide Bereiche nicht voneinander trennen, denn sie beeinflussen einander positiv. Die Wertschöpfungskette reicht von Industrierobotern über Design-Software, mit der man etwa im Bereich der Produktentwicklung im Vorfeld der Produktion die Anwendung und die Produktion simulieren könnte, bis hin zu Supply-Chain-Management. Das erlaubt den Portfoliomanagern, mit ganz unterschiedlichen Unternehmen aus mehreren Branchen ein ausgewogenes und vielfältiges Portfolio zusammenzustellen: Auf der einen Seite etwa die führenden KI-Unternehmen wie Microsoft und Alphabet und auf der anderen Seite Titel wie KLA Corp., dem weltweit führende Anbieter von Prozesskontroll- und Yield-Management-Lösungen für die Halbleiterbranche und verwandte Industrien. (Quelle: Citywire Selector | ‘We often get asked: is this real?’: Boutique founder’s AI headaches und „Menschen unterschätzen die langfristigen Möglichkeiten von KI“ (fundresearch.de) )

Es gibt mehrere Möglichkeiten, wie eine thematische Strategie eingesetzt werden kann. Erstens gibt es Anleger, die einen Core-Satellite-Ansatz verfolgen. Der Kern kann aus unterschiedlichen Anlageklassen bestehen. Im Bereich der börsennotierten Aktien wird der Kern in der Regel durch einen traditionellen Investmentansatz mit einer klassischen Aktienallokation gebildet. Themenfonds werden dann als Satelliten eingesetzt. Entweder um die Diversifizierung zu verbessern, da sie einen hohen aktiven Anteil haben, und/oder um die Rendite zu steigern. In der Regel werden nur wenige Themen ausgewählt.

Ein zweiter Ansatz – man könnte ihn als hybrid bezeichnen – besteht darin, dass Anleger bestimmte Themen neben traditionellen Aktienanlagen in den Kern ihrer Allokation aufnehmen. Im Gegensatz zum Core-Satellite-Ansatz nutzen die Anleger ein breites Spektrum verschiedener Themen oder sogenannte Metafonds, in denen bereits verschiedene Themen kombiniert werden.

Ein dritter Ansatz stellt den ersten auf den Kopf und wird vor allem von erfahrenen Anlegern genutzt. Hier sind thematische Strategien von Anfang an ein langfristiger Bestandteil des Portfolios. Der Großteil des Aktienengagements wird in thematische Strategien investiert - typischerweise mit einem Multi-Themen-Produkt. Ziel ist es, das Exposure langfristig zu halten und das Portfolio um ausgewählte Sektor-, Länder- oder Stilwetten innerhalb des Satellitenbereichs zu ergänzen. Viele unserer Kunden bewegen sich derzeit in Richtung der dritten Variante. Dadurch haben sie einen etwas größeren Risikospielraum und können eher von künftigen Gewinnern profitieren als bei einer traditionellen Allokation.

Hinzu kommt: Da thematische Investments von Natur aus benchmarkunabhängig sind, weisen entsprechende Strategien Merkmale auf, die sich deutlich von traditionellen Portfolios unterscheiden. Sie lösen sich von nach Marktkapitalisierung gewichteten Indizes, die den erfolgreichen Branchen und Unternehmen der jüngsten Vergangenheit mehr Gewicht verleihen, und investieren in die Gewinner von morgen.

Künstliche Intelligenz erobert den Finanzsektor – zwar nicht erst seit der Markteinführung von ChatGPT, aber seither deutlich beschleunigt. Unternehmen können effizienzsteigernde KI-Anwendungen mittlerweile in der gesamten Prozesskette einsetzen. 11 Anwendungen zur Inspiration

Günter Jäger, Gründer und Vorstand, PLEXUS Investments

Einer der brillantesten Wissenschaftler unserer Zeit, der britische Astrophysiker Stephen Hawking († 2018 in Cambridge/England), hat kurz vor seinem Tod gesagt: „Die Errungenschaften, die wir bisher kennengelernt haben, werden von dem, was die nächsten Jahrzehnte bringen, mit Sicherheit völlig in den Schatten gestellt.“ Hawking meinte damit Errungenschaften, die auch durch Künstliche Intelligenz (KI) möglich werden.

Die deutsche Wirtschaft macht nun Tempo

Mittlerweile haben die meisten Menschen von KI gehört. Viele nutzen sie auch schon – bewusst und unbewusst, privat und beruflich. Eine repräsentative Umfrage des Digitalverbands Bitkom hat ergeben, dass heute 15 Prozent der Unternehmen in Deutschland Künstliche Intelligenz nutzen – voriges Jahr waren es noch 9 Prozent. 68 Prozent der befragten Unternehmen halten KI gar für die wichtigste Zukunftstechnologie. Die Bitkom-Autoren konstatieren zudem, dass „die deutsche Wirtschaft bezüglich Künstlicher Intelligenz seit diesem Jahr stärker aufs Tempo drückt“.

Wir von PLEXUS Investments stellen das ebenfalls fest. Bereits im Jahr 2017 haben wir unsere firmeninterne „KI-Denkfabrik“ gegründet. Seither beobachten und evaluieren wir, wie der Finanzsektor – insbesondere die Asset Manager – Künstliche Intelligenz wahrnehmen und einsetzen. Drei Säulen hat unsere KI-Denkfabrik:

• Wissenstransfer forcieren,
• Transparenz über die Performance von Asset Managern, die KI maßgeblich für Investmententscheidungen einsetzen, schaffen,
• sowie Zugang zu Investmentstrategien, die auf KI basieren, ermöglichen.

Dabei stellen wir eine zunehmend schnellere Entwicklung fest, die weit über originäre Fondsmanager-Aufgaben hinausgeht. Auch wir bei PLEXUS setzen mittlerweile KI-Tools ein – um unsere internen Prozesse weiter zu verbessern. Denn KI ermöglicht immense Qualitäts- und Effizienzverbesserungen für Unternehmen jeder Größe.

Mehr als die Hälfte der Finanz-Entscheider nutzt KI bereits

Dass Unternehmen ihre Aktivitäten im Zusammenhang mit KI dieses Jahr deutlich forcieren, hat viel damit zu tun, dass Ende des vergangenen Jahres ChatGPT auf den Markt kam. ChatGPT ist ein Chatbot, der mittels KI-basierter Lernalgorithmen Nutzerfragen beantworten und komplexe Texte verfassen kann. Immer mehr Unternehmen nutzen ihn für

• Recherchen,
• Brainstorming,
• Datenanalysen,
• Content-Erstellungen und -Zusammenfassungen,
• Projektentwicklungen,
• Programmierungen und
• interne Ausbildungen.

Das Marktforschungsunternehmen Gartner schätzt in einer ebenfalls aktuellen Analyse, dass bis zum Jahr 2025 – also schon in etwas mehr als einem Jahr – 75 Prozent der Finanzteams KI-gestützte Anwendungen verwenden werden, um bestimmte Aufgaben zu automatisieren und Entscheidungsprozesse zu verbessern. 75 Prozent! Vielleicht ist diese Zahl etwas zu hochgegriffen. Allerdings sagt dieselbe Studie, dass mehr als die Hälfte der aus dem Finanzsektor befragten Führungskräfte schon heute mindestens eine KI-Anwendung in ihre tägliche Arbeit integriert hat.

Kein Wunder: Es ist bemerkenswert, wie viele nützliche KI-Anwendungen schon auf dem Markt sind und zunehmend kommen. Alleine für ChatGPT gibt es bereits rund 1000 Plugins, die bestimmte Aufgaben übernehmen können. Zudem gibt es viele andere KI-Tools bzw. KI-gestützte Anwendungen, von denen die allermeisten weniger bekannt als ChatGPT, doch etliche ebenso clever sind. Trotz auch immer wieder klarer Diskrepanzen zwischen Leistungsversprechen und Realität ist das Qualitäts- und Effizienzverbesserungspotenzial auch für den Finanzsektor bzw. das Asset Management phänomenal.

Vielfältige Anwendungen für Effizienzsprünge

Bisher am weitesten fortgeschritten ist die Prozessautomatisierung mit KI, weil die Technologie unter anderem imstande ist, Menschen repetitive Aufgaben abzunehmen. Und auch Investmententscheidungen verbessert KI mittlerweile. Elf Beispiele für KI-Tools bzw. Anwendungen in der Finanzfunktion und in Investmentabteilungen – zur Inspiration grob skizziert und in loser Reihenfolge:

Belege automatisiert verarbeiten

Zum Beispiel verbessert KI die Kategorisierung von Spesenausgaben – denken wir nur an Bewirtungsbelege für Geschäftsessen. KI kann Rechnungsdaten automatisiert, superschnell und fehlerminimiert erfassen, extrahieren und interpretieren, ordnet sie Kostenstellen zu, identifiziert erstattungsfähige Mehrwertsteuerbeträge und lernt stetig hinzu. Damit gehören die entsprechenden manuellen Tätigkeiten der Vergangenheit an. Und die Prozesse und ihre Ergebnisse können Nutzer in Echtzeit verfolgen.

Rechnungen automatisiert verarbeite

KI kann auch Rechnungsdaten, Währungen, Steuersätze und Lieferantennamen erfassen und extrahieren. Dafür sucht sie nach Beziehungen zwischen Schlüsselwörtern und Einzelpositionen und füllt bestimmte Felder im Rechnungsverarbeitungssystem aus. Bei etlichen Anwendungen lassen sich die Algorithmen mit lieferantenspezifischen Rechnungen trainieren. Die „KI-Disziplin“ Natural Language Processing (NLP) befähigt Computer, (auch gesprochene) Texte fast so gut zu verstehen, wie Menschen es können.

KI-spezifische Compliance gewährleisten

Zudem kann KI Unternehmen dabei unterstützen, die Compliance im Finanzwesen sicherzustellen. Wie? Damit Organisationen gesetzliche und behördliche Anforderungen verstehen, diese dokumentieren und evaluieren, die richtigen Sicherheitsmaßnahmen implementieren und Beschäftigte schulen können, ist Künstliche Intelligenz darauf programmiert, Datenschutzbestimmungen, Geldwäschebekämpfungsvorschriften und anderes zu identifizieren, Entscheidungskriterien vorzuschlagen und Daten zu sichern.

Internetseiten durchsuchen

KI-basierte Browser-Tools durchsuchen Internetseiten nach von den Nutzern vorgegebenen Kriterien. Damit finden beispielsweise Fondsmanager in sehr kurzer Zeit für sie relevante Informationen aus einer nur automatisiert erfassbaren Vielzahl von Quellen und es lassen sich interessengenaue Zusammenfassungen über beispielsweise managementspezifische Angaben, Unternehmenskennzahlen und Marktstimmungen erstellen. Dabei funktionieren die Tools intelligenter als herkömmliche Suchmaschinen, weil sie ohne exakte Suchanfragen auskommen und stattdessen selbständig recherchieren.

Dokumente durchsuchen

Viele – auch – investmentrelevante Informationen stehen im Internet in PDF- und anderen Dokumenten. Mit KI-basierten Tools können Nutzer darin nach Informationen suchen, Dokumente gezielt nach Inhalten fragen, sowie aus hunderten Seiten gezielt Inhalte extrahieren oder Zusammenfassungen erstellen – und all dies binnen Sekunden statt (manuell) in vielen Stunden. Die Chat-basierten Benutzeroberflächen sind einfach bedienbar und auf verschiedenen Plattformen und Geräten implementierbar. Sogar automatische Suchen nach Änderungen in Dokumenten sind möglich.

Geodaten erfassen

KI-Systeme bieten mittels Geodaten und hochentwickelter Algorithmen auch neue geografische Einblicke, um Investitionsmöglichkeiten zu identifizieren. Mithilfe von Bayes'schen Methoden und Geodatenerfassung in Echtzeit sind zudem genauere Prognosen möglich – in Textform und visualisiert in interaktiven Dashboards. Geographische Daten, zum Beispiel Angaben zu Lagen und Positionen von Objekten oder Ereignissen, liefern zusätzliche Dimensionen für Analysen und Vorhersagen. So können KI-Modelle, die mit geospatialen Daten „gefüttert“ werden, Veränderungen in der Landnutzung, dem Geschäfts- und Wohngebäudebau und in Verkehrsnetzen analysieren. Nutzer können die Informationen verwenden, um Rückschlüsse bezüglich der wirtschaftlichen Entwicklung bestimmter Regionen zu ziehen und Investitionsmöglichkeiten zu identifizieren.

Investment-/Kreditszenarien entwickeln

Künstliche Intelligenz kann auch unstrukturierte Daten für Investmententscheidungen erfassen, strukturieren, analysieren und auswerten – etwa vor Kreditvergaben und Wertpapierkäufen. Dabei kombiniert sie die Daten auch für unterschiedliche Szenarien beispielsweise – bei Krediten – hinsichtlich Einkommensentwicklung, Kaufverhalten, Kreditwürdigkeit etc. potenzieller Kreditnehmer. KI ist auch hierbei viel schneller und genauer als Menschen es je sein könnten, zumal sie auch Datenmuster und -beziehungen erkennt, die Menschen übersehen.

Crowdsourcing einbeziehen

Eine Investmentstrategie aus dem KI-Fonds-Universum des AI-Outperformance-Index von PLEXUS Investments, die marktneutrale Renditen für seine Investoren anstrebt, betreibt sogar Crowdsourcing: Externe Datenwissenschaftler aus aller Welt nutzen ihre Machine-Learning-Modelle, um aus den vom Asset Manager bereitgestellten Daten im Rahmen eines Wettbewerbs Marktprognosen zu generieren. Und dies, ohne genau zu wissen, womit sie arbeiten – denn die Bedeutung sämtlicher Daten ist verschleiert. Der Manager nutzt eine eigene Kryptowährung, mit der die am Wettbewerb beteiligten Datenwissenschaftler Geld auf ihre eigenen Prognosen setzen (per September 2023 waren mehr als 6000 Modelle dabei). Weil die Datenwissenschaftler mit Prognosegenauigkeit Geld verdienen können, schafft der Investmentmanager einen wirksamen Anreiz für hochkarätige Wissenschaftler, am Prognosewettbewerb teilzunehmen und kultiviert damit einen kollaborativen Portfoliomanagement-Ansatz.

ESG-Konflikte voraussehen

Nochmals zum Natural Language Processing (NLP): Damit lassen Portfoliomanager auch Daten aus Nachrichtenartikeln, Unternehmenskonferenzen, Analystenmeetings etc. extrahieren und Echtzeit-Warnungen im Zusammenhang mit (potenziellen) ESG-Verstößen generieren. Dadurch sind Anwender übrigens im Jahr 2022 frühzeitig auf Arbeitskonflikte beim Kaffee-Konzern Starbucks und auf Lieferkettenprobleme beim Fast-Food-Konzern McDonald's aufmerksam geworden. Informationsvorsprünge solcher Art können Investmentverluste verhindern.

Wertpapierorders „twapen“

Ein weiteres Beispiel aus dem Asset Management bzw. dem Wertpapierhandel: Mit Strategien des zeitgewichteten Durchschnittspreises (TWAP) verteilen Investoren große Orders über längere Zeiträume, um Marktverzerrungen zu vermeiden und ihre Orders effizient und unauffällig nahe am Durchschnittspreis ausführen zu lassen. Mit maschinellen Lernmodellen können sie solche Strategien verfeinern – indem sie unter anderem Handelsvolumen- und Volatilitätsprognosen, prospektive Preispfade und Schutzmaßnahmen gegen unvorhersehbare Auftragsplatzierungen berücksichtigen.

Kundenservice verbessern

Auch im Kundenservice ist KI angekommen. Interaktionen zwischen Unternehmen und Kunden via Chatbots ziehen immer mehr in den Alltag ein, reduzieren Arbeitsbelastungen menschlicher Mitarbeiter, verringern die Reaktionszeiten von Unternehmen auf Kundenanliegen und erhöhen damit die Kundenzufriedenheit. KI kann Anfragen schließlich sofort und rund um die Uhr beantworten. Wie stark die Entlastung ausfällt, hängt davon ab, wie viele und welche manuellen Tätigkeiten die Services-Verantwortlichen via KI automatisieren.

Die Zukunft der Finanzwirtschaft hat begonnen

Noch einmal zurück zur schon eingangs zitierten Bitkom-Studie: Die dafür befragten Unternehmensvertreter trauen KI vor allem rund um Text und Sprache mehr zu. So sprechen 84 Prozent KI sehr großes oder eher großes Potenzial für Textanalyse und Textverständnis zu; vor einem Jahr waren es 74 Prozent. Spracherkennung hat für 74 Prozent großes Potenzial (2022: 66 Prozent). Bezüglich generativer KI zur Erstellung von Texten, Bildern und Musik sehen dies 70 Prozent so. Ähnlich hohe Erwartungswerte gelten für Gesichtserkennung, Prognosen und Mustererkennung mittels KI.

Unternehmen, die die neuen Möglichkeiten mehrwertstiftend nutzen möchten, sollten aber nicht unreflektiert auf den KI-Trend aufspringen. Um Fehlinvestitionen und andere Enttäuschungen zu vermeiden, sollten sie gegebenenfalls auch externe Erfahrungen einholen. So wird die KI-Denkfabrik von PLEXUS zunehmend auch zur „Testfabrik“. Und: Eine fundierte Investmentmanager-Selektion bleibt weiterhin immens wichtig für den Investmenterfolg, zumal die KI-basierten Portfoliomanagementansätze „von außen“ oft schwerer durchschaubar und verständlich sind als herkömmliche aktive Ansätze. Sehen, hören, verstehen mittels KI: Die Zukunft der Finanzwirtschaft hat endgültig begonnen.

Förderpreis für Forschung über KI im Asset Management

Im Jahr 2024 vergibt PLEXUS Investments im vierten Jahr in Folge den „Förderpreis für Künstliche Intelligenz in der Finanzwirtschaft“, diesmal für das Ausschreibungsjahr 2023. Damit unterstützt PLEXUS die technologische Weiterentwicklung der Finanzbranche. Der Preis ist mit 10.000 Euro dotiert.

Einsendeschluss für Forschungsarbeiten ist der 31.12.2023, 23.59 Uhr. Zur Teilnahme berechtigt sind Studierende mit ihrer Masterarbeit (in Ausnahmefällen Bachelorarbeit) sowie Doktorand/innen mit ihrer Dissertation, die sie an einer Universität oder Fachhochschule eingereicht haben, um ihren akademischen Grad zu erhalten. Die vollständigen Teilnahmebedingungen erhalten Interessierte hier.